02126 藥明巨諾

公司為生物藥未盈利，仲每日不停燒錢中，可對比港股為06978 永泰生物，美股中概LEGN傳奇生物，美股CAR-T生物藥公司Allogene (ALLO)，Cellectis (CLLS)

藥明巨諾其實為JUNO與藥明合資經營，之所以叫JUNO純因匪語發音，而之後於2019年百美施貴寶（BMY)用740億美元全購JUNO收歸旗下。

藥明在研藥物管線上，主打CAR-T 生物藥，以CD19 作靶點，全球現成FDA已批CAR-T藥物只有2隻

1. YESCARTA（由KITE研發，後來被GILEAD以約922億港元全購）

2. ZOLGENSMA 由藥企巨頭諾華研發

呢2間大野當然好出名，但旗下CAR-T生物藥整個療程比標靶藥快好多，但價錢亦超高，起碼37-47萬美元，因為每人嘅CAR-T方案都係tailormade，所以亦可側面解釋點解GILEAD及BMY肯出天價去收購相關公司。

永泰生物主打細胞免疫療法，但其改造細胞無改變其基因，而CAR-T係需要改變其基因，兩者實際比較（效用、安全性、與其他療法性價比較）我無法提供任何意見，始終我唔係醫生。

但永泰生物做CAR-T CD19相關管線比較慢，宜家最多都仲係IND階段，而藥明巨諾嘅CAR-T CD19 已到新藥優先審查申請階段，估計申請快速通過並商業化，簡單講只係差埋門一腳，比永泰生物同類快幾條街。

藥明巨諾

永泰生物

永泰生物今年7月上市，當時招股市值介乎52.5億~55億港元，首日升38%（對應市值77.4億港元），截至23/10股價得返9.99 （招股價為11元），對應市值51.41億。

藥明巨諾今次招股介乎市值75.2億~89.52億港元，直接對比永泰招股時貴好多，但永泰所處藥物管線跟藥明巨諾有分別，至少在CAR-T療法上慢太多太多。

另一只可比同業為傳奇生物LEGN，今年6月美股上巿，首日爆升60%，累升20.08%（現在市值約276億港元），當時傳奇生物係自母公司01548 金斯瑞生物科技分拆出黎，而01548 股價於LEGN上市前夕亦創今年新高（19.2 元），現價11.56元。

未盈利醫藥公司係2018年至今共22次，首日5↓2平15↑，細心睇返果幾隻（02181 / 02696 / 01875 /03681）做果D藥都係執二攤（生物類似藥）或非癌症新藥如風濕，哮喘為主。

而且，基石陣容及規模亦較弱

（02181 邁博藥業基石為三生制藥，認購佔比16.69%）

（02969 復宏康霖4個基石，總認購佔比先34.19%）

（01875 東曜藥業有比較好少少嘅vivo fund，但3基石總佔比先得26.95%）

（03681 中國抗體: 雲南白藥、瑞捷軟件做基石！？做軟件搞乜鬼藥！？一個鬼佬基石都冇，總佔比34%）

藥明巨諾今次上市基石唔可以講超豪華（對比雲頂有GIC、orbimed、Blackrock等），但有rock spring capital、Hillhouse都算唔太差，起碼若上限定價，總佔比都達50%（國配要靠行使超額配售權先分到有限貨）

最後輪融資（3/5/2020)折讓27.6%，未算太過份，而公司股東鼎盛，有淡馬錫、紅杉資本、美國巨諾（由BMY出資），斷估公司都唔會衰得去邊。

今次藥明巨諾總手195384（雲頂新耀127094總手）

藥明巨諾首日超102倍（雲頂新耀超70倍）

藥明巨諾首日孖展241億（雲頂新耀249億）

雲頂新耀當時受嘉和生物影響，市場資金短缺，但最終都有匯豐開低息孖，埋單共凍2287億元。今次藥明巨諾受螞蟻影響，市場資金更短缺，匯豐中銀恆生同時缺席，最終埋單未必有2000億元，加上近排穿招不斷（先聲有高瓴加持，大摩揸旗，凍資2104億元暗盤都跌到一塌糊塗[當然，先聲有自身估值過高問題，在此不詳述])

我預測最多好可能只凍1200億左右，即對應超500倍，B頭（30萬股）極可能1%起跳，即中3000股。

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